MILANO – Sono partiti da poco i teaser su Argenta, il gruppo specializzato nella gestione di distributori automatici di snack e bevande calde e fredde. Controllato dal 2007 da Motion Equity Partners. Finanziato da Mediobanca, Unicredit e Kkr. Quest’ultima possiede anche warrant per un 20% del capitale.
Lo scrive MF Milano Finanza, precisando che le stesse Unicredit e Mediobanca, advisor di Motion Equity, insieme a Lazard, advisor di Kkr, metteranno a disposizione dei potenziali interessati l’info memorandum a partire dal prossimo lunedì 27 febbraio.
Argenta: scopriamola assieme
Argenta è la market e business vendor due diligence condotta da Bcg, la financial due diligence da PwC, mentre advisor legale di Motion è lo studio Pedersoli.
Dati di bilancio
Argenta ha chiuso il bilancio consolidato al 30 settembre 2016 a 225 milioni di euro. Dai 199,2 milioni del 2015, con un EBITDA di 53,1 milioni dai 47,1 milioni del 2015. Una posizione finanziaria netta negativa di 200 milioni da 211,1 milioni, dove il debito con le banche (Unicredit e Mediobanca) è tutto senior. Il debito mezzanino, originariamente di 100 milioni in capo alla controllante HSC 3 sarl, era stato rilevato nel gennaio 2014 da Kkr.
Un primo contatto con i soli potenziali acquirenti industriali c’era stato a fine agosto. L’asta si apre appunto in questi giorni verso tutti i potenziali interessati, fondi di private equity compresi.
Alcuni nomi dei compratori di Argenta
Tra i nomi dei gruppi industriali che potrebbero guardare al dossier si erano fatti i nomi della tedesca Dallmayr, un gruppo con alle spalle più di 300 anni di storia. Ttuttora controllato dalla famiglia fondatrice e attivo non solo nel settore del vending, ma soprattutto in quello della produzione di caffè e thé. Tutti prodotti proposti al Dallmayr Delicatessen di Monaco, storico negozio-caffetteria-ristorante.
Un secondo potenziale acquirente sarebbe il gruppo giapponese DyDo Drinco, quotato a Tokyo.
Non solo vending
In ogni caso è chiaro che l’interesse arriva non solo da gruppi attivi nel settore del vending. Anche quello retail e dei prodotti alimentari. Questo perché il trend evidente del settore è l’ampliamento ad altre attività, identificate come l’on-the-go market. Quindi la ristorazione take away, soprattutto in mano a catene.
Previsioni future per Argenta
E infatti il piano industriale di Argenta prevede una forte accelerazione lungo questo trend. Lo scorso ottobre, non a caso, la società ha comprato il 51% di Tramezzino.it. Società fondata da Giorgio Castriota e Giampiero Pelle specializzata nella produzione e distribuzione ad aziende e privati di tramezzini artigianali. Un enterprise value di circa 8 milioni, con i vecchi soci che hanno mantenuto il controllo sul restante 49%.
La società aveva da poco iniziato a lanciare i punti vendita di prodotti alimentari naturali a marchio Foodies in alcune grandi città. Ora l’obiettivo di Argenta, è passare dagli attuali 10 a 200 tra 5 anni.
Argenta alla conquista dei micromarket
Gli stessi prodotti di Foodies saranno venduti anche nei micromarket con lo stesso brand. Verranno aperti all’interno di aziende clienti, dove il personale potrà acquistare i prodotti e pagarli automaticamente sulla base di un bar code.
Le macchine distributrici automatiche, quindi, in questi punti vendita non compariranno.
Punti di forza
Il punto di forza di tutta l’operazione sono poi i quattro laboratori di produzione dei prodotti alimentari, a Milano, Roma, Torino e Bologna.
E l’obiettivo è riuscire a ottenere da questo nuova linea di business il 10-15% dei 90 milioni di euro di EBITDA a cui il gruppo punta a chiudere nel 2023.
Nel contempo Argenta intende proseguire nella strategia di m&a. Questo, vista la forte frammentazione del mercato: negli ultimi 5 anni ha già condotto 10 acquisizioni. (per esempio lo scorso maggio ha comprato Somed, il maggiore gruppo di vending del Sud Italia per circa 30 milioni di euro, si veda altro articolo di BeBeez). Dal prossimo aprile (dopo uno slittamento di 3 mesi dei termini) diventerà obbligatoria anche per questo settore la certificazione dei corrispettivi con comunicazione in tempo reale all’Agenzia delle Entrate. (si veda qui il comunicato stampa delle Entrate). Comporterà necessariamente che molti piccoli player preferiscano vendere l’attività piuttosto che mettere in regola tutte le vending machine.
Beneficiari della certificazione obbligatoria
E questo significa che ne beneficerà Argenta. Ha già il 6,5% del mercato. Così come il top player IVS group (8,5%) e il terzo in classifica Buonristoro (3,5%).
Fusione svizzera
Resta sullo sfondo la possibilità di una fusione tra la svizzera Selecta. Controllata da Kkr, e Argenta. Con Motion, guidato in Italia da Maurizio Bianco, e Kkr. Queste potrebbero restare insieme soci della nuova entità. Raggiungerebbero così i 180 milioni di euro di ebitda e potrebbe essere poi quotata.
L’ipotesi di fusione Argenta-Selecta circola sul mercato da un paio d’anni. Ultimamente è diventata più insistente. Da quando Kkr ha preso il controllo di Selecta, dopo averla in un primo tempo solo finanziata in un’operazione simile a quella strutturata per Argenta. (si veda altro articolo di BeBeez).
La KKr finanziatrice
Kkr nel giugno 2014 aveva infatti finanziato Selecta per 220 milioni di euro. Aveva sottoscritto un prestito subordinato PIK (con capitalizzazione a scadenza degli interessi) dotato di warrant per il 35-40% del capitale. Contemporaneamente il gruppo svizzero aveva rifinanziato il resto del debito. 550 milioni di euro di bond high yield.
Argenta, una storia altalenante
Argenta ha una storia finanziaria abbastanza travagliata alle spalle. I problemi erano nati da un minore ebitda a consuntivo. Era stata stimata la sostenibilità del debito al servizio del buyout da parte dei fondi Motion equity Partners (allora Cognetas) e Investitori Associati. Nell’autunno 2007 avevano rilevato il gruppo dal fondo Advent International e dall’ex management.
Il 2008
Tanto che la marginalità di Argenta nel 2008, pur rilevante (l’EBITDA 2008 era di 42 milioni, cioè il 22% dei 183 milioni di fatturato), era stata molto più bassa del previsto (il budget era di 62 milioni, cioè il 34% del fatturato). Conseguente la rottura dei covenant sui 300 milioni di debito senior in capo alla società operativa e sui 70 milioni di mezzanino in capo alla holding.
Il 2009
Nel 2009, grazie alla conversione in warrant (sul 23% del capitale della holding) dell’intero finanziamento mezzanino di Hvb (gruppo Unicredit) e Mediobanca, al rifinanziamento del debito senior (sempre Unicredit e Mediobanca) e all’iniezione di 65 milioni di nuovo capitale da parte di Motion (Investitori si era tirata indietro), Argenta era riuscita a rientrare in carreggiata.
